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珠海中富:BeveragePackagingInvestmentLimited拟向公司转让参股

作者:澳门赌场  来源:澳门真人正规官网  时间:2020-11-12 15:45  点击:

  第一部分 关于评估说明使用范围的声明……………………………………………… 1

  第二部分 关于进行资产评估有关事项的说明………………………………………… 2

  第三部分 评估对象与评估范围说明…………………………………………………… 10

  第四部分 资产核实总体情况说明……………………………………………………… 14

  第五部分 评估依据的说明……………………………………………………………… 20

  第六部分 收益法评估技术说明………………………………………………………… 22

  第七部分 资产基础法评估技术说明……………………………………………………… 69

  第八部分 评估结论及其分析…………………………………………………………… 92

  之用,非为法律、行政法规规定,材料的全部或部分内容不得提供给其他任何单位

  经营范围: PET 瓶、PET 瓶胚、各种饮料塑料包装瓶及灌装饮用水的生产;货物

  青岛中富联体容器有限公司系经青岛高新技术产业开发区管理委员会 2002 年 2

  月 1 日以青高新企字(2002)7 号文批准,由珠海中富实业股份有限公司与香港众成

  化纤原料有限公司合资设立,于 2002 年 2 月 8 日领取了青岛市工商行政管理局崂山

  中富联体容器有限公司成立时的注册资本为人民币 3,500 万元,其中珠海中富实业股

  份有限公司出资人民币 2,625 万元,占全部出资额的 75%,香港众成化纤原料有限公司

  出资人民币 875 万元,占全部出资额的 25%。青岛中富联体容器有限公司于 2002 年底

  2002 年 6 月 26 日,经青岛高新技术产业开发管理委员会青高新企字[2002]82 号

  文件批准,青岛中富联体容器有限公司注册资本由 3,500 万元人民币增加至 5,250 万

  元人民币,股东双方同比例增加出资,增资后,珠海中富实业股份有限公司出资人民

  币 3,937.50 万元,占全部出资额的 75%,香港众成化纤原料有限公司出资人民币

  2006 年 4 月 6 日,经青岛市崂山区对外贸易经济合作局崂外经贸审字(2006)41

  号文件批准,香港众成化纤原料有限公司将其所持青岛中富联体容器有限公司 25%股

  2008 年 5 月 4 日,经青岛市崂山区对外贸易经济合作局崂外经贸审字(2008)42

  号文批准,富达投资控股有限公司将其所持青岛中富联体容器有限公司 25%股份全部

  上述实收资本业经青岛琴岛会计师事务所有限公司出具的青琴会所验字(2002)

  海中富实业股份有限公司转让参股企业股权所涉及的青岛中富联体容器有限公司股

  及的青岛中富联体容器有限公司股东全部权益价值;评估范围为青岛中富联体容器有

  Investment Limited 的委托对拟转让参股企业股权所涉及的青岛中富联体容器有限

  公司股东全部权益价值提供市场价值参考意见。为使评估基准日与评估目的实现日尽

  量接近,根据实际情况选择 2011 年 12 月 31 日作为评估基准日。

  (二)2011 年 12 月 31 日是会计核算中的年度结算日期,主要考虑在一个相对完

  整的会计期间,各项财务指标容易收集,便于评估中同账务审核结合起来。另外青岛

  1、流动资产账面值为 5,898.04 万元,其中货币资金 298.46 万元,应收票据

  万元,存货 665.54 万元(主要为各类 PTE 包装产品及相关原材料,其中:原材料 289.42

  2、非流动资产账面值为 7,990.47 万元,包括:固定资产 7,605.71 万元、在建

  工程 32.11 万元、无形资产 281.79 万元、长期待摊费用 68.82 万元、递延所得税资

  房屋建筑物账面原值 1,058.94 万元,净值 742.84 万元,包括厂房、仓库以及

  对房屋建筑物的改造项目共计 8 项,建筑面积共计 10,300 余平方米。

  车辆账面原值 176.64 万元,净值 102.23 万元,包括各类轿车、各类货车、叉

  办公及其他设备账面原值 613.65 万元,净值 456.57 万元,主要是电脑、打印

  (2)在建工程账面值 32.11 万元,均为设备安装工程,模具的设备购置费等。

  (3)无形资产账面值 281.79 万元,均为土地使用权,系位于青岛市崂山区中韩

  村的土地使用权 1 宗,土地使用权用途均为工业,用地面积 16,333 平方米,已取得青

  房地权市字第 20076075 号《房地产权证》,产权证件登记的房地产权利人为“珠海中

  富实业股份有限公司”,该宗地上已建成厂房等房屋建筑物,建筑面积共计 10,000 余

  (4)长期待摊费用账面值 68.82 万元,为雨棚支出和设备维修配件的摊余价值,

  (5)递延所得税资产 2.04 万元, 形成可抵扣暂时性差异的内容主要是应收款项

  3、流动负债账面值为 7,069.49 万元,其中:短期借款 2,074.40 万元,应付账款

  评估基准日时,青岛中富联体容器有限公司账面总资产为人民币 138,885,067.58

  上述 2009 年度和 2010 年度财务数据业经立信大华会计师事务所有限公司珠海分

  所审计,2011 年度财务数据业经大华会计师事务所有限公司珠海分所审计。

  及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮料包装生产企业

  集团,中富品牌在行业中是质量和信誉的象征,中富品牌在客户心目中占有重要的地

  装用PET瓶、PET瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销售,并同时

  为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务,其中PET瓶及PET瓶胚为企业集团内

  的主要产品,近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入的50%以上;目前被评

  估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统一企业(中国)投资有限公

  司等大型饮料生产企业,上述三家特大型饮料企业,近年来其市场份额合计约占我国

  饮料市场的三分之一,出于战略考虑,该类企业习惯将PET瓶的生产业务外包,并通

  过长期协议的方式以确保稳定供应,上述三家特大型饮料企业凭借强大的资本实力、

  出色的营销策划能力,在新产品的推出、销售渠道完善等方面均强于一般竞争对手,

  长期保持着高于市场平均增长水平的扩张速度,巨大的需求量与快速增长的潜力,使

  得可口可乐、百事可乐及统一企业成为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客

  户,国内饮料塑料包装行业的竞争,实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统

  一企业等跨国饮料巨头PET瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡

  头竞争的格局, “珠海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家

  企业,它们的主要客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内

  珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络,已经在全国 29 个盛38 个城市

  及海外设有 70 余家子公司,具有全国性的生产、销售网络,其生产基地覆盖全国主

  要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团能在各相邻生产网

  点之间实现货物的临时调配和盈缺互补,同时降低企业集团内部各网点之间的物流配

  目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链,此外,还生产标

  签、薄膜等产品,一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价能力得以提升;与下

  游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效率、简化中转环节并增强

  管理,集团公司供应链部通过招标确定合格供应商,并与其签订长期框架供货协议,

  以建立长期合作关系,获得稳定和质优价廉的原材料,各企业根据集团公司供应链部

  制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商及其选择标准,并根据企业

  集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划,按照《原辅包装材料采购控制程序》

  来指导具体采购工作。近年来,珠海中富企业集团 PET 聚酯切片和 PE 胶粒的供应商

  司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式,如采用

  “原材料价格+加工费+运费”、“原材料价格+加工费”或收取代加工费等方式

  限公司,与中粮可口可乐饮料(山东)有限公司联线生产,减少了一般产品销售所需

  的包装、储存、运输、装卸等工序,减少了中间环节,以降低产品成本,产品主要为

  评估基准日时,被评估企业拥有厂房及仓库等建筑面积共计 10,000 余平方米,拥

  有吹瓶生产线 条、拥有瓶胚生产线 条、拥有饮用水灌装生产线 条,年产能为 PET

  及的青岛中富联体容器有限公司股东全部权益价值;评估范围为青岛中富联体容器有

  1、流动资产账面值为 5,898.04 万元,其中货币资金 298.46 万元,应收票据

  万元,存货 665.54 万元(主要为各类 PTE 包装产品及相关原材料,其中:原材料 289.42

  2、非流动资产账面值为 7,990.47 万元,包括:固定资产 7,605.71 万元、在建

  工程 32.11 万元、无形资产 281.79 万元、长期待摊费用 68.82 万元、递延所得税资

  房屋建筑物账面原值 1,058.94 万元,净值 742.84 万元,包括厂房、仓库以及

  对房屋建筑物的改造项目共计 8 项,建筑面积共计 10,300 余平方米。

  车辆账面原值 176.64 万元,净值 102.23 万元,包括各类轿车、各类货车、叉

  办公及其他设备账面原值 613.65 万元,净值 456.57 万元,主要是电脑、打印

  (2)在建工程账面值 32.11 万元,均为设备安装工程,模具的设备购置费等。

  (3)无形资产账面值 281.79 万元,均为土地使用权,系位于青岛市崂山区中韩

  村的土地使用权 1 宗,土地使用权用途均为工业,用地面积 16,333 平方米,已取得青

  房地权市字第 20076075 号《房地产权证》,产权证件登记的房地产权利人为“珠海中

  富实业股份有限公司”,该宗地上已建成厂房等房屋建筑物,建筑面积共计 10,000 余

  (4)长期待摊费用账面值 68.82 万元,为雨棚支出和设备维修配件的摊余价值,

  (5)递延所得税资产 2.04 万元, 形成可抵扣暂时性差异的内容主要是应收款项

  3、流动负债账面值为 7,069.49 万元,其中:短期借款 2,074.40 万元,应付账款

  及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮料包装生产企业

  集团,中富品牌在行业中是质量和信誉的象征,中富品牌在客户心目中占有重要的地

  装用PET瓶、PET瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销售,并同时

  为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务,其中PET瓶及PET瓶胚为企业集团内

  的主要产品,近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入的50%以上;目前被评

  估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统一企业(中国)投资有限公

  司等大型饮料生产企业,上述三家特大型饮料企业,近年来其市场份额合计约占我国

  饮料市场的三分之一,出于战略考虑,该类企业习惯将PET瓶的生产业务外包,并通

  过长期协议的方式以确保稳定供应,上述三家特大型饮料企业凭借强大的资本实力、

  出色的营销策划能力,在新产品的推出、销售渠道完善等方面均强于一般竞争对手,

  长期保持着高于市场平均增长水平的扩张速度,巨大的需求量与快速增长的潜力,使

  得可口可乐、百事可乐及统一企业成为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客

  户,国内饮料塑料包装行业的竞争,实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统

  一企业等跨国饮料巨头PET瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡

  头竞争的格局, “珠海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家

  企业,它们的主要客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内

  珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络,已经在全国 29 个盛38 个城市

  及海外设有 70 余家子公司,具有全国性的生产、销售网络,其生产基地覆盖全国主

  要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团能在各相邻生产网

  点之间实现货物的临时调配和盈缺互补,同时降低企业集团内部各网点之间的物流配

  目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链,此外,还生产标

  签、薄膜等产品,一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价能力得以提升;与下

  游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效率、简化中转环节并增强

  管理,集团公司供应链部通过招标确定合格供应商,并与其签订长期框架供货协议,

  以建立长期合作关系,获得稳定和质优价廉的原材料,各企业根据集团公司供应链部

  制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商及其选择标准,并根据企业

  集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划,按照《原辅包装材料采购控制程序》

  来指导具体采购工作。近年来,珠海中富企业集团 PET 聚酯切片和 PE 胶粒的供应商

  司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式,如采用

  “原材料价格+加工费+运费”、“原材料价格+加工费”或收取代加工费等方式

  限公司,与中粮可口可乐饮料(山东)有限公司联线生产,减少了一般产品销售所需

  的包装、储存、运输、装卸等工序,减少了中间环节,以降低产品成本,产品主要为

  评估基准日时,被评估企业拥有厂房及仓库等建筑面积共计 10,000 余平方米,拥

  有吹瓶生产线 条、拥有瓶胚生产线 条、拥有饮用水灌装生产线 条,年产能为 PET

  流动资产(包括固定资产、在建工程、无形资产、长期待摊费用、递延所得税资产)、

  流动负债(包括短期借款、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付利

  息、其他应付款和一年内到期的非流动负债等)、长期负债(均为长期借款)。具体对

  青岛中富联体容器有限公司的委估资产、负债和经营情况进行核实,包括对资产类型、

  账面金额、形成及产权状况、与生产经营相关的生产经营场所、主要生产设备、员工

  资产评估明细表和未来企业自由现金流量预测表,逐项进行复核,核实资产评估明细

  表所反映的资产类型、账面金额、形成及产权状况以及相关负债是否正确,列示的实

  物资产是否存在,其数量、品质、存放地点是否正确,核实影响未来企业自有现金流

  量的未来销售数量、平均单价、各项成本费用以及与企业自由现金流量有关的各具体

  1、2012 年 3 月 17 日,评估人员检查流动资产、非流动资产及流动负债的账务情

  2、2012 年 3 月 18 日,评估人员调查核对有关实物资产,重点核实各类设备的存

  放地点、使用状况、报废毁损情况;现乘实房地产的具体位置、房地产的具体结构

  3、2012 年 3 月 17 日—3 月 19 日,检查复核资产评估评估明细表,核对相关文

  4、2012 年 3 月 17 日起,评估人员收集历史经营资料,包括审计报告、会计资料、

  历史销售数量和价格、各项成本费用等经营相关资料,核对主要资产权属资料,了解

  有关事项的说明》进行复核;对被评估企业提供的未来经营预测资料进行复核,重点

  核实编制预测的各项基础数据来源是否可靠,设备产能是否符合生产要求,产销量变

  动幅度是否合理,各项收入、成本、费用的预测是否合理,折旧及摊销测算数据是否

  可靠,资本性支出是否可满足未来持续经营的要求,营运资金增加的预测是否与收入

  的变动相配比、是否存在溢余资产、非经营性资产、负债,核实付息债务余额等。

  核对,并盘点现金,同时审查评估基准日至现金盘点日的收支金额,将银行存款资产

  评估明细表与银行存款日记账、银行盖章的对账单进行核对,检查银行存款余额调节

  对报表、总账、明细账和被评估企业填报的评估明细表进行核对,并抽查凭证及检查

  相关票据和往来单证,审查其金额、内容、日期是否与账面记录相符,对数额较大的

  款项,均通过发函形式进行询证,对往来账款记账错误进行清查调整。经调查核实,

  计价进行了审核,并在被评估企业提供的存货清单的基础上,现场进行盘点核实,同

  对房屋建筑物的权属状况进行核查,并逐一进行实地勘察,了解房屋建筑物及土地使

  用权的现状;对于固定资产中的设备,根据被评估企业提供的资产评估明细表进行账

  务核实,并抽查部分凭证,检查其原始购买资料、车辆行驶证等以确定各类设备的权

  属状况,然后听取被评估企业设备主管人员对各类设备的介绍,对照其提交的资产评

  估明细表在现场逐项进行调查核实,并勘察设备的运行、完好程度以及设备的使用维

  护情况等,对各类设备的使用情况、利用情况和技术状况等进行深入调查,作为确定

  查部分凭证,检查其原始购买资料,现场进行调查核实,了解开工日期和预计完工日

  其原始购买资料或支付凭证,了解相关支出的内容、金额,核对摊销情况,经调查核

  并抽查部分凭证,检查其原始购买资料或支付凭证,了解相关支出的内容、金额和摊

  款和一年内到期的非流动负债等,在调查核实中评估人员将报表、总账、明细账与被

  评估企业提供的相关负债评估明细表进行核对,并抽查部分凭证、相关合同、董事会

  决议等,审查其金额、内容、日期是否与账面记录相符,复核有关负债的计量是否正

  确,对数额较大的款项,均通过发函形式进行询证,对账面记录错误进行调整。经调

  10、对于应交税费,在调查核实中评估人员将报表、总账、明细账与被评估企业

  提供的应交税费评估明细表进行核对,并与纳税申报资料相核对,复核应交税费计缴

  11、对于长期借款,在调查核实中评估人员将报表、总账、明细账与被评估企业

  提供的相关负债评估明细表进行核对,并抽查相关合同等,审查其金额、内容、日期

  是否与账面记录相符,对相关借款通过发函形式进行询证。经调查核实,被评估企业

  均位于青岛经济技术开发区公司厂区内,被评估企业的土地使用权登记的权属人为母

  人员通过询问、核对、监盘、勘查、检查、抽查等方式进行实地调查,从各种可能的

  途径获取评估资料,核实评估范围,了解评估对象现状,关注评估对象法律权属, 本

  次资产调查核实对资产负债项目无调整事项;核实中,同时对反映被评估企业收益状

  况的历史财务数据进行抽查核实,对被评估企业的生产经营条件和市撤境进行调查,

  对被评估企业提供的未来经营预测数据进行分析,并判断其合理性。经调查核实,被

  评估企业提供的未来经营情况的预测数据可以作为本次收益法资产评估的重要基础

  时,要求有充分的市场交易数据并有可比的参考企业或交易案例;要求参考企业或交

  易案例与被评估企业属于同一行业、从事相同或类似的业务或受相同经济因素影响;

  能够收集参考企业或交易案例的经营和财务信息及相关资料等。考虑到我国目前的产

  权市场发展状况和被评估企业的特定情况以及市场信息条件的限制,我们很难在市场

  上找到与此次我们所评估的企业相类似的参照物及交易情况。因此我们未采用市场法

  确定评估对象价值的方法。本次评估的企业各项资产、负债资料齐备,满足采用成本

  途径评估的要求,故可以采用成本法进行评估。即以重置各项生产要素为假设,先对

  评估范围内的各单项资产运用相适宜的评估方法分别得出其评估值,累加求和后,再

  扣减相关负债的评估值,最后得出被评估企业净资产的评估值。根据被评估企业的具

  值,借以确定被评估企业价值的一种资产评估方法。收益法适用于评估成立时间比较

  长、有比较完整的历史经营情况、未来收益可以较为准确地预测、且可以获取充分的

  比较完整,近年来收益比较稳定,且有与营业收入水平基本相当的营业现金流入,未

  来收益可以预测,符合采用收益法评估的有关要求,结合本次评估目的为股权转让的

  具体情况,被评估企业的价值主要取决于未来的投资回报情况,回报高则购买方愿意

  付出的价格也高,这正好与收益法的思路相吻合,因此收益法更能满足交易双方的要

  求,有利于评估目的的实现。我们对被评估企业未来企业自由现金流量情况进行了分

  点、评估对象的具体情况和本次评估目的,经综合分析后,选定其中一种评估方法的

  网络的了解、分析,结合本次评估目的分析了收益法的适用条件,我们认为被评估企

  业满足收益法评估的有关要求,故本次评估可以选用收益法对被评估企业股东全部权

  务资料和经营资料,在假设其持续经营的基础上,结合行业和市场客观情况预计其未

  来的净收益,选用适当的折现率将其折现到评估基准日后累加,并对溢余资产、非经

  营性资产、负债、付息债务等进行调整后,以此估算评估对象股东全部权益价值。

  5、被评估企业各要素资产有效,公司的资源,如设备、资金、管理人员、技术人

  7、被评估企业经营及收益正常,不考虑其他非正常因素对企业经营或盈利能力的

  10、本评估结果建立在被评估企业提供所有文件资料真实、准确、完整、客观基

  法,即分为前后段,对于前段的预期收益采取逐年预测并折现累加;而对于后段的预

  期收益,针对被评估企业的具体情况,假设其生产经营、市场情况等各方面趋于稳定,

  目前,国内饮料塑料包装行业和饮料代加工(OEM)行业实行的均是在政府部门

  在行业协会方面,中国包装联合会、中国塑料加工工业协会和中国饮料工业协会,

  承担部分政府与企业间的沟通职能,并根据宏观政策导向,具体落实涉及饮料塑料包

  代加工(OEM)行业的生产经营已经完全基于市朝的方式进行。各企业可根据市场

  需求情况,自行采购原料、组织生产并销售产品,产品销售价格通过企业与下游客户

  根据《中华人民共和国 2011 年国民经济和社会发展统计公报》(以下简称《统计

  公报》),2011 年我国经济社会取得了辉煌的成就,在世界经济步履蹒跚的大背景下,

  中国国民经济和社会发展呈现增长平稳较快、物价逐步回落、结构有所优化、民生继

  《统计公报》显示,2011 年我国国内生产总值达到 471,564 亿元,比上年增长

  9.2%,虽比 2010 年增速有所回落,但仍明显快于世界主要国家或地区,对世界经济

  增长的贡献率继续上升。根据国际货币基金组织最新公布的预测数据,2011 年世界经

  济增速预计将为 3.8%,其中美国为 1.8%,欧元区为 1.6%;在新兴和发展中经济体中,

  2011 年作为“十二五”的开局之年,国内外经济形势极为复杂严峻。国际上,欧

  债危机跌宕起伏,中东北非等对全球地缘政治和经济影响巨大的地区局势持续动荡,

  海啸地震重创日本东北地区制造业,美国失业率虽有下降但仍处在高位。从国内看,

  经济发展的不确定和不稳定因素不断增加,物价上涨对宏观调控造成很大压力,小微

  企业经营困难加剧,经济结构调整和节能减排压力很大。面对严峻复杂的国内外形势,

  党中央、国务院审时度势,科学决策,不断提高宏观调控的针对性、灵活性,增强有

  效性和前瞻性,正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关

  系,国民经济逐渐从政策刺激型增长向内生自主增长的方向转变。经济结构调整取得

  积极进展,内需动力进一步增强。从投资、消费和净出口三大需求看,2011 年增速都

  有所减缓,但仍然处在平稳较快的增长区间。同时,投资和消费主导的内需增长动力

  进一步增强。从国民经济核算的角度看,2011 年投资和消费对经济增长的贡献进一步

  提高。从区域发展协调性看,2011 年中西部地区的工业和投资增速均快于东部地区,

  其中中、西部地区规上工业增速分别快于东部 6.5 和 5.2 个百分点;固定资产投资(不

  续强化,节能减排压力逐年加大;投资和消费关系不够均衡;控制收入分配差距的力

  度需要加大;产业结构有待进一步合理化等。2012 年,我国将坚决贯彻落实中央经济

  工作会议的精神,稳中求进,以科学发展为主题,以加快转变经济发展方式为主线,

  继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保持宏观经济政策的连续性和稳定性,

  提高政策的针对性、灵活性,增强政策的有效性和前瞻性,始终坚持把经济结构战略

  要着力于稳定经济增长。近期推出的营业税改征增值税试点目的在于减轻企业税负,

  为缓解制造业等行业所面对无出口新订单,开工不足的问题施以援手,尽量减轻企业

  的税负等负担,使之有较好的条件休整待新的向上循环周期之来临在货币政策方面,

  引导贷币信贷平稳并适度增长,以满足实体经济需求,以稳健为主导的基本取向不变,

  在此前提下,进一步提高货币政策的针对性和有效性,做到引导货币信贷平稳适度增

  (1)完善促进消费的政策措施,抓紧落实节能产品惠民工程,抓紧确定继续支持家

  (3)对在建续建项目要进行梳理,分门别类解决存在问题,防止出现“半拉子”工

  (6)妥善处理地方政府债务,在控制财政金融风险的前提下,继续支持有还款能力

  (7)要落实好强农惠农富农政策,稳定农业发展好形势,努力实现农业再丰收;

  (9)稳定房地产市场调控政策,严格实施差别化住房信贷税收政策和限购政策,

  采取有效施增加普通商品房供给,继续推进保障性安居工程建设,促进房地产市场平

  “C49塑料制造业”中的“塑料包装箱及容器制造业”子行业。实际经济生活中,被评

  大。2006年以来,软饮料产量保持每年20%左右的增长速度,其增长速度位居全球前

  列,2011年达到11,762.32万吨,同比增长22%。同时,饮料品种也日益多元化,从以

  前单一的玻璃瓶装汽水,发展到今天碳酸饮料、果蔬饮料、瓶装水、茶饮料以及功能

  目前,我国饮料市场的包装形式主要包括以PET瓶为主的塑料瓶、玻璃瓶、金属

  易拉罐、纸塑复合材料等。而PET瓶具有强度大、透明性好、无毒、防渗透、质量轻、

  生产效率高、成本低等特点,因其优良的性能,从出现之初便被广泛用于饮料行业,

  逐步替代传统的玻璃瓶、金属易拉罐等饮料包装产品,占据我国饮料包装市场的主要

  份额。为配合PET瓶在饮料行业中的使用,饮料塑料包装企业逐步开发出塑料防盗瓶

  盖、热收缩标签及热缩塑料薄膜等产品,用于PET瓶的封盖、瓶体印刷以及外包装。

  从世界各饮料大国的市场份额来看,PET瓶装所占的份额都超过了70%。目前,我

  国也正处于PET饮料包装的高速发展阶段,包装用聚酯瓶的需求量每年增长率均超过

  10%。目前,我国碳酸饮料、饮用水的包装容器均以PET瓶为主,PET瓶约占碳酸饮料

  包装容器的60%。PET热灌瓶还被用于果汁、茶等需要热灌装的饮料包装,果汁、茶是

  近年来增长最快的饮料品种,PET热灌瓶的生产因此得到快速发展。同时,随着性能

  的优化和加工水平的提高,PET瓶的应用逐渐拓展到食用油、调味品、啤酒等产品的

  包装。预计在未来很长的一段时期,居民消费的增长将会带动中国饮料塑料包装行业

  由于PET瓶是最为重要的饮料塑料包装产品,在全部的饮料包装成本中比最大,

  PET瓶市场竞争格局决定了饮料塑料包装行业的竞争格局。目前,我国生产PET包装容

  器及配套产品的企业共有近百家,珠海中富实业股份有限公司(以下简称珠海中富或

  珠海中富企业集团)和上海紫江企业集团股份有限公司(以下简称紫江企业)是规模

  最大的两家PET瓶专业生产企业。可口可乐、百事可乐及统一企业合计占有中国饮料

  市场近1/3的市场份额,具有巨大的需求量与快速增长的潜力。国内饮料塑料包装行

  业的竞争,实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统一企业等饮料巨头PET瓶

  外包业务的竞争。凭借与饮料巨头企业的长期合作,珠海中富与紫江企业成为饮料塑

  料包装行业最大的两家企业,合计PET瓶供应量已经占有可口可乐系统、百事可乐系

  统合计80%以上的采购需求,形成明显的寡头垄断竞争格局。它们的主要客户均为可

  口可乐、百事可乐及统一企业。珠海中富与紫江企业对这三大客户的销售额占其各自

  盟,虽然对可口可乐等大客户新增订单的争夺会在一定程度上改变各主要厂商的市场

  份额,但预计在未来较长时间内,饮料塑料包装行业双寡头竞争的格局将保持不变。

  和信息化部共同编制的《食品工业“十二五”发展规划》中,重点行业发展方向与布

  局部分之第(七)项-饮料工业:到 2015 年,我国饮料总产量达到 1.6 亿吨,年均

  增长 10%左右,碳酸饮料、果蔬汁类饮料、包装饮用水、茶饮料、蛋白饮料、其他饮

  料产量的比例分别为 14:15:39:13:15:3,饮料包装行业具有良好的发展前景,规划

  果汁饮料、活菌型含乳饮料;规范发展特殊用途饮料和桶装饮用水,支持矿泉水企业

  生产规模化;大力发展茶饮料、果汁及果汁饮料、咖啡饮料、蔬菜汁饮料、植物蛋白

  设,推动产业整合,提高产业集中度,增强品牌企业实力;积极开拓国际市场,提高

  自主品牌的知名度和竞争力;完善认证和检测制度,提高国际社会对我国检测、认证

  地,满足高酸浓缩苹果汁加工的需求,改良柑橘品种、建设宜汁加工柑橘原料基地。

  在矿泉水矿区附近;茶粉、茶浓缩液主要布局在东南沿海和长江中下游地区;矿泉水

  产业主要布局在吉林、黑龙江、山东、四川、西藏、云南、福建、江西、广西、广东、

  到 2015 年,饮料总产量将达到 1.6 亿吨,年均增长 10%左右。产品结构更加合

  理,碳酸饮料、果蔬汁类饮料、包装饮用水、茶饮料、蛋白饮料、其他饮料产量的

  及母公司所控制的中富系统内的 70 余家企业共同构成中国最大的饮料包装生产企业

  集团,中富品牌在行业中是质量和信誉的象征,中富品牌在客户心目中占有重要的地

  装用PET瓶、PET瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐、纸杯、纸箱的生产与销售,并同时

  为客户提供饮用水、热灌装饮料代加工灌装服务,其中PET瓶及PET瓶胚为企业集团内

  的主要产品,近年来该部分产品的营业收入均占全部营业收入的50%以上;目前被评

  估企业与其关联企业主要客户有可口可乐、百事可乐和统一企业(中国)投资有限公

  司等大型饮料生产企业,上述三家特大型饮料企业,近年来其市场份额合计约占我国

  饮料市场的三分之一,出于战略考虑,该类企业习惯将PET瓶的生产业务外包,并通

  过长期协议的方式以确保稳定供应,上述三家特大型饮料企业凭借强大的资本实力、

  出色的营销策划能力,在新产品的推出、销售渠道完善等方面均强于一般竞争对手,

  长期保持着高于市场平均增长水平的扩张速度,巨大的需求量与快速增长的潜力,使

  得可口可乐、百事可乐及统一企业成为国内大型饮料塑料包装企业争相争取的理想客

  户,国内饮料塑料包装行业的竞争,实质上已经演化成争取可口可乐、百事可乐、统

  一企业等跨国饮料巨头PET瓶外包业务的竞争。国内饮料塑料包装行业将长期维持寡

  头竞争的格局, “珠海中富”企业集团与紫江企业是饮料塑料包装行业最大的两家

  企业,它们的主要客户均为可口可乐、百事可乐及统一企业。“珠海中富”作为国内

  珠海中富企业集团具有在全国布局的业务网络,已经在全国 29 个盛38 个城市

  及海外设有 70 余家子公司,具有全国性的生产、销售网络,其生产基地覆盖全国主

  要中心城市及重要客户。全国布局的业务网络使珠海中富企业集团能在各相邻生产网

  点之间实现货物的临时调配和盈缺互补,同时降低企业集团内部各网点之间的物流配

  目前拥有从原材料研发生产、瓶胚生产、吹瓶至灌装的完整产业链,此外,还生产标

  签、薄膜等产品,一体化程度较高的产业链能使企业的产品议价能力得以提升;与下

  游客户所建立的连线生产模式能大大提高 PET 瓶的供货效率、简化中转环节并增强

  管理,集团公司供应链部通过招标确定合格供应商,并与其签订长期框架供货协议,

  以建立长期合作关系,获得稳定和质优价廉的原材料,各企业根据集团公司供应链部

  制定的《合格供应商评估作业指导书》来确定合格供应商及其选择标准,并根据企业

  集团总体生产计划确定各企业原材料需求计划,按照《原辅包装材料采购控制程序》

  来指导具体采购工作。近年来,珠海中富企业集团 PET 聚酯切片和 PE 胶粒的供应商

  司供应链部在产品定价时一般采用分解具体内容、按内容分析定价的方式,如采用

  “原材料价格+加工费+运费”、“原材料价格+加工费”或收取代加工费等方式

  限公司,与中粮可口可乐饮料(山东)有限公司联线生产,减少了一般产品销售所需

  的包装、储存、运输、装卸等工序,减少了中间环节,以降低产品成本,产品主要为

  评估基准日时,被评估企业拥有厂房及仓库等建筑面积共计 10,000 余平方米,拥

  有吹瓶生产线 条、拥有瓶胚生产线 条、拥有饮用水灌装生产线 条,年产能为 PET

  近年来,被评估企业资产负债结构基本稳定,营业收入相对稳定,2010 年营业收入

  减幅较大,主要系 2009 年及之前数据中包含青岛中富联体容器有限公司章丘分公司

  数据,2010 年初,该分公司已注销,2011 年营业收入呈增长趋势,但净利润略有下降。

  2007 年以来,被评估企业的毛利率在 20%左右,净利率在 5%左右,波动幅度较大,

  被评估企业资产的资产负债率比较稳定,一般在 45%-60%之间,各年流动比率和速

  被评估企业主要流动资产的周转速度较快, 2011 年的应收账款周转次数高于近

  5 年的平均水平,但存货周转次数低于近 5 年的平均水平,主要原因是随着该公司产品

  中瓶胚和 OEM 水所占比重的增加,该等产品的产成品库存量远高于联线生产 PET 瓶的

  (PET)软饮料瓶》、《耐热聚酯(PET)瓶》、《双向拉伸聚丙烯(BOPP)饮料包装标签

  珠海中富实业股份有限公司拥有一批 PET 瓶的专业技术人才,作为广东省高新技

  术企业,公司自主开发了多项新工艺和新产品,多项成果填补国内空白,获得部、盛

  市科技进步奖和新产品奖,其中新型无底托 PET 饮料瓶及瓶胚和 PET 热灌装瓶均列为

  国家重点新产品、国家级星火计划项目,OPP 标签列入广东省星火计划,PET 塑料啤

  2000 年 12 月,经广东省科技厅、广东省经贸委、广东省计委批准,珠海中富实

  业股份有限公司建成了广东省 50 家重点工程中心之一的“广东省珠海中富重点工程

  技术研究开发中心”。该中心拥有一批优秀的产品设计师、高级磨具制造工程师以及

  一大批经验丰富的技术人员。中心建有完整的 PET 包装产品的设计、模拟、试验系统,

  其中有世界领先技术的高速加工中心机床、高精密外内圆、坐标磨床、数控车床、高

  2006 年 5 月珠海中富实业股份有限公司被认定为广东省高新技术企业,拥有省

  级工程技术研发中心。珠海中富实业股份有限公司在总结生产经验的基础上,会同相

  关下属企业开发了 PET 瓶联体生产工艺、PET 热灌装瓶生产工艺、瓶胚减重工艺、全

  自动把手吹瓶工艺、不同类型瓶体设计工艺,成为珠海中富实业股份有限公司和包含

  被评估企业在内的各关联企业拥有的非专利技术。珠海中富实业股份有限公司及包含

  被评估企业在内的各关联企业在多年的探索中拥有特有的生产工艺调试技术和对引

  进设备进行技术改造的特别诀窍,也是珠海中富实业股份有限公司及包含被评估企业

  品有丰富经验的高级工程师及调试工程师,从事单层、多层 PET 瓶胚、瓶、PP 把手等

  塑料新产品的造型设计、模具设计及制作,以及样品生产、实验和认可。近年来研发

  重点包括瓶胚试验模具、吹瓶试验模具、酱油提手和把手试验模具、吹瓶成品模具、

  小批瓶胚及瓶子的生产试验、认可注胚、认可吹瓶、试验色油、试验新原料(含多层

  胚的夹层料等)等。工程技术研发中心每年能承接新款瓶胚及瓶子设计能力达 200 多

  款,基本上能每周设计出一款新产品,可以代客户进行委托设计,替客户设计不同类

  型的饮料瓶、塑料包装瓶,为百事可乐等客户代设计各种不同形状、容量的瓶型,得

  被评估企业质量控制的标准主要包括 4 个方面:国家标准、企业标准、客户标准

  被评估企业已通过了 ISO9001:2008 质量管理体系认证,并通过环通认证中心

  (UCS)的监督审核和复评审核,率先在行业内通过食品安全管理体系(HACCP 认证和

  ISO22000 认证)。被评估企业在成为可口可乐、百事可乐、统一等大客户的供应商前,

  定了严格的企业内控标准,严格控制产品质量。在中富实业股份有限公司成立了专门

  负责质量控制的品控部门,按生产区域设置了区域品控主管,在被评估企业等具体生

  产企业均配备了品控专员,同时针对可口可乐等大客户专门配备品控专员,方便对接。

  被评估企业配备有先进、齐全的 PET 瓶、瓶胚及配套产品检测仪器设备和完善的检测

  手段,并拥有一支高素质的品控队伍。中富实业股份有限公司及其各地的子公司建立

  了全国性的 QIS2000 质量控制网络管理系统,按 ISO9000 族标准建立有效的质量控制

  标准,主体设备从美国、加拿大、法国、德国、意大利引进,经过不断的技术更新、

  技术改造,整体装备水平达到当前国际先进水平。被评估企业是可口可乐、百事可乐、

  统一企业的合格供应商,为可口可乐、百事可乐、统一配套的产品均需经过其严格的

  之一,被评估企业灯关联企业的营销网络、市惩客户的维护状况,构成了中富系统

  心、技术开发中心和业务支持中心,生产基地遍布全国中心城市和重点客户灌装厂,

  形成全国性的市尝生产和销售网络。目前已在华北的北京、天津,华东的昆山、上

  海、杭州、温州,西南的成都、重庆、广汉,华南的珠海、中山、佛山、海口、南宁,

  东北的沈阳、哈尔滨、长春,西北的西安、兰州、乌鲁木齐等城市设立了瓶胚生产厂

  系非常稳定,相对稳定的客户构成比例,使公司形成了较为稳定的销售渠道,避免了

  因市场需求波动可能带来的风险。被评估企业及其关联企业是美国可口可乐、百事可

  乐在中国最早的 PET 瓶供应商,在“两乐”中有较高的声誉。珠海中富实业股份有限

  公司及其关联企业是可口可乐国内第一大 PET 瓶供应商,2009 年公司给可口可乐的供

  应量占其整个采购量的 60%左右;珠海中富实业股份有限公司及其关联企业是百事可

  乐国内第二大 PET 瓶供应商,2009 年公司给百事可乐的供应量占其整个采购量的 25%

  左右;珠海中富实业股份有限公司及其关联企业是统一国内第一大 PET 瓶供应商,2009

  年公司给统一的供应量占其整个采购量的 15%左右。公司与可口可乐、百事可乐、统

  2010 年 1 月被国家工商行政管理总局商标评审委员会认定为“中国驰名商标”。凭借

  先进的生产设备、丰富的生产经验以及现代化的质检手段,被评估企业生产的“中富”

  牌 PET 瓶胚的各项物理指标、卫生指标均达到了国际标准,其乙醛成分含量在东南亚

  珠海中富实业股份有限公司及被评估企业等关联企业,专注于 PET 瓶的研发、设

  计及生产,同时提供与 PET 瓶相关的标签设计及制造、PE 热缩膜、包装纸箱等配套业

  务。具有较为完整的饮料塑料包装产业链,产品种类多样、规格齐全、质量优异,是

  集产品研发和生产于一体的产业化龙头企业,可以为客户提供综合的“一站式”服务,

  居于国内饮料塑料包装企业的领导地位。此外被评估企业及关联公司的业务已经成功

  向下游延伸,依托原有的饮料塑料包装生产网络,建设了先进的饮料热灌装、饮用水

  灌装生产线,为原有客户配套提供饮料代加工(OEM)服务,在拓展了赢利空间的同

  被评估企业及其关联企业构成国内饮料包装行业的龙头企业集团,是 PET 瓶生产

  制造市场的双寡头之一,生产、销售网络遍布全国绝大部分地区。规模优势不仅稳固

  了与优质客户的长期合作关系,而且也增强了被评估企业与原材料供应商的议价能

  2011 年以来,政府已经明确将继续保持宏观政策的连续性和稳定性,努力推动

  经济发展方式的转变,通过保障和改善民生以促进经济结构优化,并最终增强经济发

  展拉动力。在未来一段时期中,通过将保持经济平稳较快发展与结构调整的有效结合、

  扩大内需特别是消费需求与稳定外需的有效结合、筹城乡区域协调发展与推进城镇化

  的有效结合,中国经济能够确保发展的可持续性与均衡性,并可以大力拓展未来发展

  空间。宏观经济的快速持续发展,也将为饮料塑料包装行业的发展创造良好的外部环

  国民经济的快速发展和居民收入的快速增长带动了消费的持续增长。2001 年以

  2011 年,全国社会消费品零售总额实现快速增长,全年将突破 16 万亿元,同比增

  随着经济的快速、平稳发展,加快城镇化建设将成为未来中国发展重要主题之一。

  2008 年底,中国城镇人口为 6.07 亿人,城镇化水平达到 45.68%,比新中国成立初期

  提高了 35 个百分点,年均增长 0.95 个百分点。但目前 45.68%的城镇化率与发达国家

  78%和世界平均 49%的城镇化率相比,中国的城镇化建设仍有巨大的发展潜力。伴随

  经济结构调整与经济发展质量和效益的提高,消费对经济增长的拉动作用日益增强。

  国家统计局预计:2020 年前后我国城镇化率约为 55%~60%,2050 年前后将达到 70%

  左右,初步完成我国城市化过程。城镇化的进程必将伴随着居民消费能力、消费水平

  的大幅增长。同时,中西部地区以及农村地区巨大的发展潜力也刺激饮料生产企业不

  断加大投入,逐步加快向这些市场的渗透。所有这些将确保饮料行业的生产量和消费

  速,市场容量不断扩大。2006 年以来,软饮料的产量迅速增长,每年都过一个千万级

  的关口,2006 年过 4,000 万吨大关,2007 年过 5,000 万吨大关。根据饮料工业协会的

  统计,2005 年至 2008 年中国饮料行业总产量保持着年均 20%以上的增长速度,2008

  年产量超越了 6,500 万吨,成为排名世界第二位的饮料生产大国。虽然 2009 年受到全

  产量增速回升 0.5 个百分点,比上年同期增速上升 3.73 个百分点;其中 12 月份单月

  产量达到 920.89 万吨,同比增长 19.06%,比 11 月份产量增速回落 4 个百分点,比上

  年同期增速下降 10 个百分点。各品种软饮料累计产量增速与上年同期比较有升有降,

  其中:1-12 月精制茶类增速比 2010 年同期增速上涨 16.19 个百分点;果汁和蔬菜汁

  饮料类增幅比上年同期增速下降 18.84 个百分点;包装饮用水累计产量增速较快,但

  较上年同期增速上涨 3.31 个百分点;碳酸饮料类(汽水)产量增速同比上年同期大幅上

  涨,增速较上年同期增速上涨 25.65 个百分点。“十二五”期间,我国着重调整饮料产

  2011 年 1-12 月,各种软饮料产量增速均保持较高增速,按累计增速快慢依次来

  看:精制茶累计产量为 176.69 万吨,同比增长率为 37.83%,比 2010 年同期增速上升

  增速上升 25.65 个百分点,总体增速较快,在全部软饮料中居第二位;另外,包装饮

  点;果蔬汁累计产量 1920.24 万吨,同比增长 8.66%,在软饮料中仍保持最快增长态

  势,但增速比 2010 年同期增速下降 18.84 个百分点,在软饮料中,只有果蔬汁饮料增

  秀。这吸引了众多跨国公司的关注,他们纷纷扩大投资,以增加在中国的产能。两大

  世界饮料巨头可口可乐和百事可乐,就已经开始筹划在中国西部地区及二线城市加大

  PET 聚酯切片是 PET 瓶及瓶坯的主要原材料,其价格波动直接影响到 PET 瓶

  及瓶坯的毛利率。作为石化下游产品,聚酯切片价格受原油价格、经济景气度变化等

  因素影响较大,2003-2011 年聚酯切片的价格在 7,000-13,000 元/吨之间波动,波幅

  较大。聚酯切片价格的剧烈波动会影响被评估企业的生产成本,给企业经营造成较大

  口可乐、百事可乐、统一这 3 家大客户;2007-2011 年,归属于可口可乐、百事可乐、

  统一系统的客户合计销售额占公司销售总额的比例超过 75%。被评估企业及其关联企

  业对这 3 家大客户有较高依赖性,如果上述客户改变目前在中国的积极投资和开拓市

  场的战略,或者改为采购其他竞争对手产品,就将会对被评估企业业绩带来不利影响;

  另外客户所处市场的竞争状况以及其经营方针和销售策略发生重大变化时,也将给被

  在国内 PET 瓶市场,目前已形成寡头垄断竞争格局,其中珠海中富和紫江企业

  属于行业领军龙头,另外还有数十家规模较小的企业,珠海中富和紫江企业为可口可

  乐、百事可乐供应的瓶及瓶胚占 2 家公司需求量的 80%以上。在针对可口可乐、百事

  可乐等大客户的销售中,珠海中富及被评估企业等关联企业面临紫江企业的有力挑

  战;在针对众多小型饮料供应商的销售时,被评估企业又面临小型 PET 瓶生产企业

  的低成本竞争;而且不排除未来有其他实力强大的企业介入该行业的可能。因此被评

  随季节变化的影响而呈现波动周期的现象比较明显,通常全年中,第二、三季度产量

  较高,第一、四季度则相对较低。由于被评估企业大部分产品专为饮料厂商配套,因

  此产品的销售会随季节的变化以及天气的变化受到一定影响,从而对业绩造成一定波

  估对于未来净收益采用企业现金流量指标,净收益的预测分为两段,前段为 2012 年至

  2016 年 5 个完整的经营年度,后段为自 2016 年起无限年预期净收益保持不变。

  现资产重复评估或漏评情形,根据评估人员调查核实情况,将评估基准日的资产、负

  上表非经营性资产、负债的具体内容见本说明的溢余资产、非经营性资产、负债、

  付息债务和资本性支出的相关叙述,以下预测的经营收益与上述经营性资产、负债相

  以 2009-2011 年度的销售资料和财务资料为基础,结合对未来主要客户市场总体

  预测情况、被评估企业所占主要客户的市场份额、其余客户的市场变动趋势等因素预

  最大客户,此外根据珠海中富实业股份有限公司的内部产业协作安排,被评估企业负

  责向内部关联企业提供瓶胚等初级产品,以下为被评估企业(不含章丘分公司)近 3

  总体来看,2009 年至 2011 年的销售数量和销售收入均呈增长趋势。

  为便于预测未来营业收入,现将 2011 年的产品销售收入和其他业务收入同时列

  出,在与 2011 年历史数据对比的基础上,同时结合 2012 年 1 至 6 月的实际销售情况,

  根据对主要客户、一般客户的市场预测情况,对被评估企业未来 5 年营业收入预测如

  乐、百事可乐和统一企业,根据被评估企业及其关联单位对三大客户未来各年总体市

  场的预测情况,结合被评估企业及其关联单位在三大客户中所占市场份额,测算被评

  估企业及其关联单位预计可占有的总销售量,然后参照 2011 年各相关企业在该总销

  售量中所占比例、并考虑 2012 年及之后新增设备产能和该设备所服务的具体客户情

  况,测算包含被评估企业在内的各相关单位的未来销售量,销售单价参考 2012 年 1 至

  6 月的实际平均销售单价,如其与 2011 年实际销售单价相比有较大差异,考虑到其更

  具客观性,则该等项目未来销售单价按 2012 年 1-6 月平均数计,并假设未来各年保持

  该价格水平不变;对于其他业务收入,结合其核算内容为材料销售、废料销售,考虑

  到被评估企业 2012 年 1 至 6 月的其他业务收入的 2 倍与 2011 年度数据相比有较大差

  异,故未来年度的其他业务收入按 2012 年 1-6 月实际数的 2 倍计。

  近 5 年来,被评估企业的营业成本率一般在 80%左右,且总体呈起伏状。

  单位耗用水平以 2011 年度实际数据为基础,结合 2012 年 1 至 6 月的实际情况,综合分

  析后确定未来年份的耗用水平,并假设未来各年保持不变;采用同样的方法,分析确定

  主要材料以外的其余变动费用单位耗用水平, 并假设未来各年保持不变;对于固定成

  本,根据各具体费用的特点,分别进行预测:对工资费用,按照未来各年销售数量与

  2011 年销售数量的比例关系,以 2012 年 6 月实际员工数量和工资水平为基础,同时考

  虑每年 5%的工资水平增长率进行测算;对折旧费和长期资产摊销项目,以评估基准日

  时和未来各年资产的变动情况为基础,按照被评估企业的折旧政策或长期资产摊销政

  策进行测算;对于修理费和其余固定费用,未来各年在 2011 年费用水平的基础上(2012

  年 1-6 月实际发生数与 2011 年度实际数据的 50%差异较大时,综合分析后确定相关费

  用的基数),每年增加 3%;经上述测算、汇总后,预测未来各年得营业成本如下表:

  被评估企业系外商投资企业,2010 年之前免缴城建税等附加税,故无法按照历史

  分析历史各年实际缴纳的增值税占该年度毛利的比例入手(因被评估企业有代加工业

  务,故不宜用增值税占营业收入的比例),然后根据未来预测的各年毛利额测算未来

  各年度预计缴纳的增值税,结合被评估企业未来税收政策情况进行测算,相关测算详

  2009 年增值税占毛利的比例与其他年度差异较大,故增加 2012 年 1-6 月实际情

  况,2010 年-2012 年 1 至 6 月三个会计期间的增值税占毛利的平均比例为 27.94%,该

  平为基础,结合评估基准日时的长期资产情况、对外融资情况,对费用支出进行分析、

  被评估企业营业费用主要包括运输费、工资、折旧、差旅费、市场推广费等,2009

  用),其中各年运费分别为 34.29 万元、67.69 万元和 55.43 万元,运输费用是营业费用

  费用,结合预测的销售数量情况,和各项费用未来的变动趋势,对未来营业费用预测

  上表显示,被评估企业主要变动费用仅运输费用 1 项,结合预测的未来各年销售数

  量,按照 2012 年 1-6 月单位产品的运输费用额,测算未来各年的运输费用;固定费用

  中主要项目预测情况说明如下:工资及相关费用,除其中的社保费用外,其余部分每

  年在上年费用的基础上增长 8.15%,社保费用按 2010 年的费用额计;差旅费、市场推

  税金、折旧费、商标使用费等,2009 年-2011 年管理费用分别为 608.36 万元、646.71

  和 552.26 万元),本部的管理费用中各年工资及相关费用分别为 145.71 万元、185.68

  万元,占本部相应年度管理费用总额的比率分别为 71.79%、69.00%和 73.43%。

  基础上,参照该公司对费用控制的分类,区分为可控费用和不可控费用,考虑该公司

  因被评估企业在 2012 年初,对员工人数有所压缩,对相关费用开支管理更加严

  格,部分费用项目 2012 年 1 至 6 月的实际费用水平较往年大幅下降,故被评估企业

  2012 年部分费用项目按 2012 年 1 至 6 月实际数据的 2 倍计,以后各年的工资及相关

  费用,除其中的社保费用外,其余部分每年在上年费用的基础上增长 8.15%,社保费用

  按 2011 年的费用额计;商标使用费、中介服务费和折旧费未来各年均按 2011 年数据

  或以 2012 年 1 至 6 月实际数据为基础分析预测的 2012 年全年数计,未来各年保持不

  变;税金未来各年在上年费用的基础上每年增加 0.5%;业务招待费及差旅费、办公费

  在对未来 5 年财务费用预测时,利息支出可根据银行借款情况进行相对准确的测

  算,其余项目则主要依靠对历史数据的分析,然后预计,如上表所示,近 3 年平均利

  息收入、汇兑净损失和手续费分别为 9.57 万元、0 万元和 0.83 万元。

  对于未来 5 年的利息支出,根据评估基准日时的借款余额,结合评估基准日的借款

  利率情况(根据借款合同,目前的借款余额被评估企业按基准利率上浮 5%执行),测算

  外收入和营业外支出均属偶发性的收入和支出项目或金额较小,本次评估预测不考虑

  息债务债权人的现金流量,故测算未来年份企业现金流量时,须在测算净利润的基础

  准日时现有固定资产折旧,二是未来新增固定资产折旧,然后分别对其测算。对评估

  基准日时现有固定资产折旧,首先分析资产在评估基准日的会计账面成新率、未来尚

  可计提折旧数额、已提足折旧资产状况、设备经济耐用年限等,确定按目前的年折旧

  水平,尚可计提折旧的大致年限,如尚可计提折旧的年限大于本次评估预测的年限,

  则对于评估基准日现有资产的折旧按目前折旧水平计,如尚可计提折旧的年限小于本

  次评估预测的年限,则只在其尚可折旧的年限内按目前折旧水平计;对于未来预测期

  新增固定资产折旧,首先以未来资本支出的预测为基础,结合评估基准日时的在建工

  程余额等,预测未来各年新增固定资产的数额,然后以被评估企业的折旧政策为依据,

  对评估基准日后新增加部分的固定资产预测未来各年相应的折旧额;现有固定资产折

  从上表可以看出,目前固定资产账面原值 11,119.14 万元、净值 7,611.27 万元,

  扣除净残值后,按照目前年折旧额水平,尚可计提折旧的平均年限约为 7.34 年,月折

  结合公司固定资产购置计划(请参阅资本支出预测相关说明),测算未来各年折旧

  评估基准日时, 被评估企业无形资产项目核算的内容均为土地使用权,原始入账

  销额为 22.08 万元,故未来 5 年各年的无形资产摊销额均为 22.08 万元。

  评估基准日时, 被评估企业长期待摊费用核算的内容包括简易雨棚、设备维修费

  个别主要设备经济寿命到期,则需更新;在保持目前产能的情况下,如个别辅助设备

  无法继续使用,则需更新;扩大产能的情况下需新增设备;评估基准日时已反映为负

  债的应付工程款、应付设备款,正常情况下在未来预测期内应考虑其支付问题(应付

  用逐项分析的方法,筛选在未来 5 年经济寿命到期的设备,考虑其到期更新问题;对

  于价值相对较低的机器设备中的辅助设备、车辆和办公及其他设备采用平均的作法,

  即在经济寿命周期内价值均衡更新;对于未来某一年度产能不足时,考虑扩大产能的

  资本性支出投入;对于已挂账的应付设备款、应付工程款,安排在最近的年份予以支

  下面为均衡更新设备额测算表,未来各年每年需支出 174.11 万元作为对辅助设

  根据设备产能和未来产量情况,2012 年、2013 年和 2015 年需扩大产能,分别

  购置新美星吹灌一体机、HUSK 产 72 腔瓶胚机、SIDEL 产 SBO14 吹瓶机各 1 套,资本

  年各需考虑 300 万元的厂房改造支出。2012 年、2013 年和 2015 年新增产能分别为

  对于预测期 5 年期满以后各年的资本性支出,考虑到资本性支出的数额与届时设

  备类资产的新旧程度直接相关,故测算 2016 年 12 月 31 日的账面成新率如下:

  考虑会计折旧年限与评估中经济耐用年限的差异,预计 2016 年 12 月 31 日的设备

  类资产评估的成新率为 65%左右,即该时点的设备可满足企业 65%的需求,其余则需要

  租赁或考虑更新主要设备,故确定 2016 年之后各年的资本性支出的具体数额为 2016

  年折旧及摊销额(不含房屋建筑物折旧)的 35%,为 414.76 万元。

  一调度、安排,各关联公司在经营结算中也时常存在占用其他关联企业资金的情形,

  考虑到本次评估业务范围包括了珠海中富实业股份有限公司下属的大部分子公司,为

  合理反映各被评估企业的营运资金占用情况,从整体上把握营运资金增加额预测值的

  合理性,本次评估对本次评估业务范围内珠海中富实业股份有限公司的各被评估企业

  2011 年初和年末的经营性流动资产、经营性流动负债和 2011 年度的营业收入分别汇

  总,从总体上测算营运资金占营业收入的比例,然后结合各被评估企业未来预测年度

  经测算,65 家会计主体汇总的营运资金占营业收入的比率为 4%,计算如下表(单

  在预测被评估企业未来 5 年各年的营业收入的基础上,结合测算得到的被评估

  企业及其关联企业营运资金占用水平,测算未来 5 年营运资金增加额如下表:

  2016 年以后因营业收入按 2016 年计,故营运资金增加项目为 0。

  采用 CAPM 模型和 WACC 来确定自由现金流对应的折现率与资本化率。

  评估期间,我们利用中财网网站上关于国债数据分析,选取了剩余期限为 5 年以

  本次评估我们借助 Wind 资讯的数据系统提供的自 1992 年-2011 年根据上证综

  合指数计算的年收益率(几何)均值约为 10.61%作为社会平均期望报酬率,即:Rm

  供各种证券的β系数;估算证券β系数的历史值,用历史值代替下一时期证券的β值。

  历史的β值可以用某一段时期内证券价格与市场指数之间的协方差对市场指数的方

  差的比值来估算。然后用回归分析法估测β值。假定某年度的β系数与上一年度的β

  年至 2011 年计算周期为年、收益率为普通收益率、剔除财务杠杆后的调整 Beta 值

  母公司珠海中富实业股份有限公司的市净率 1.5034 予以测算,即权益资本价值=

  PET 聚酯切片是 PET 瓶及瓶坯的主要原材料,其价格波动直接影响到 PET 瓶及

  瓶坯的毛利率。作为石化下游产品,聚酯切片价格受原油价格、经济景气度变化等因

  素影响较大。聚酯切片价格的波动会影响被评估企业的生产成本,给企业经营造成一

  定的不确定性。考虑到在测算营业成本时是以目前的材料价格水平为基础确定的,故

  口可乐、百事可乐、统一这 3 家大客户;2007-2011 年,归属于可口可乐、百事可乐、

  统一系统的客户合计销售额占公司销售总额的比例超过 75%。被评估企业及其关联企

  业对这 3 家大客户有较高依赖性,如果上述客户改变目前在中国的积极投资和开拓市

  场的战略,或者改为采购其他竞争对手产品,就将会对被评估企业业绩带来不利影响;

  另外客户所处市场的竞争状况以及其经营方针和销售策略发生重大变化时,也将给被

  在国内 PET 瓶市场,目前已形成寡头垄断竞争格局,其中珠海中富和紫江企业属

  于行业领军龙头,另外还有数十家规模较小的企业,珠海中富和紫江企业为可口可乐、

  百事可乐供应的瓶及瓶胚占 2 家公司需求量的 80%以上。在针对可口可乐、百事可乐

  等大客户的销售中,珠海中富及被评估企业等关联企业面临紫江企业的有力挑战;在

  针对众多小型饮料供应商的销售时,被评估企业又面临小型 PET 瓶生产企业的低成本

  竞争;而且不排除未来有其他实力强大的企业介入该行业的可能。因此被评估企业面

  随季节变化的影响而呈现波动周期的现象比较明显,通常全年中,第二、三季度产量

  较高,第一、四季度则相对较低。由于被评估企业大部分产品专为饮料厂商配套,因

  此产品的销售会随季节的变化以及天气的变化受到一定影响,从而对业绩造成一定波

  故对上述风险因素取 2%的综合风险调整系数,确定被评估企业权益资本成本为

  评估基准日时,国内五年期以上贷款基准利率为 7.05%,故本次评估债务成本取

  相同,即负债资本价值 4174.40 万元、权益资本价值约 8,667.84 万元(参照母公司评

  估基准日的市净率折算),故权益资本比率为 67.49%,负债占总资本的比率为 32.51%。

  被评估企业评评估基准日时应收票据 1,979.99 万元,其中 1,060 万元已贴现,因

  其尚未到期,故 2011 年末时在短期借款和应收票据中同时予以反映,即该应收票据的

  评估基准日时银行存款与预收账款同时临时记录的 50 万元与企业的生产经营无

  评估基准日时被评估企业的用地总面积为 16,333.00 平方米,已利用 10,140.00

  上述宗地评估基准日时评估单价为 351 元/平方米,总价为 217.37 万元。

  经调查核实,评估基准日时被评估企业非经营性负债 2,041.56 万元,其中应付

  利息 6.01 万元,关联单位之间非经营性负债 2,035.55 万元,具体见下表:

  评估调查中,被评估企业的付息债务余额为 4,174.40 万元,具体见下表:

  短期借款中抵押借款 1,046.59 万元,与已贴现未到期应收票据相对应的借款

  经评估确认,评估基准日货币资金的评估值为人民币 2,984,631.64 元。

  欠款人资金、信用、经营管理现状等,对各款项收回的可能性作出判断,从而确定评

  估值。根据对各项资料的综合分析,应收账款和其他应收款,根据账龄等具体情况扣

  经评估确认,应收票据评估基准日评估值为人民币 19,799,920.94 元,应收账款

  评估基准日评估值为人民币 4,531,863.13 元,预付账款评估基准日评估值为人民币

  存货项目为原材料和产成品,主要为各类 PTE 包装产品、饮用水及相关原材料,包

  对于存货中的原材料和在库周转材料,经了解大都系近期购进,存货质量正常,考

  虑到其账面值与评估基准日市场价值比较接近,故以审查核实后的账面值作为评估

  值;对于存货中的产成品采用市场法进行评估,以其现行市价扣除一定的销售费用、

  对评估中销售单价的确定,评估师索取企业 2011 年最新的产品销售价目表、2011

  年度产品销售明细账,并据以分析确定;对销售税费率,参考企业近年的销售税费率

  产品名称:3151 瓶胚;主要材料:PET(聚酯)水料;用途:用于生产饮料瓶。

  经索取 2011 年 12 月被评估企业销售价格表,该产品的不含税销售单价为 0.13

  营业费用=不含税销售单价×平均营业费用率=0.13×1.10%=0.00143 元/支

  被评估企业系中外合资企业,因 2011 年初有关附加税的税收政策有所调整,故

  营业税金及附加占营业收入的历史比例数据按 2011 年实际比例 0.59%计。

  销售产品,综合考虑该产品的具体情况,扣除适当数额的税后净利润比例确定为 50%。

  扣除适当数额的税后净利润=税后净利润×扣除比例=0.0133×50%=0.0067 元/支

  经评估确。

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